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1 de abril de 2026
Por Luiz Octavio Lopes*
Desde 2005, IPOs têm sido parte da minha vida profissional. Depois de muitas operações, concluídas ou interrompidas pelo mercado, duas constatações se sedimentaram. A primeira é que o mercado de capitais é cíclico. Ele abre, fecha, reabre – e quase nunca avisa com a antecedência que as companhias gostariam. A segunda decorre da primeira: quando a janela volta, quem se posicionou enquanto ela estava fechada costuma largar com vantagem substancial sobre os demais.
Não me refiro, evidentemente, a desperdiçar tempo e dinheiro em busca de objetivos inalcançáveis.
Nem toda empresa deve perseguir um IPO, e muitas não reúnem, ao menos por ora, os atributos necessários para sustentar uma tese de mercado crível. Mas, para aquelas que já alcançaram determinado grau de maturidade operacional, governança minimamente organizada, escala razoável e capacidade de contar uma história de crescimento com consistência, talvez a pergunta correta seja outra: se o mercado pode estar se aproximando de um novo ciclo, não chegou a hora de contemplar seriamente o posicionamento para estar entre os primeiros da fila?
O Brasil começa a emitir sinais de que uma nova janela pode estar em formação. Não há qualquer garantia de que, ela existindo, será longa. Tampouco é possível afirmar se ela será larga ou apenas suficientemente aberta para poucos. Mas alguns indicadores merecem atenção. Em janeiro de 2026, o saldo líquido de recursos estrangeiros em ações na B3 atingiu R$ 26,31 bilhões, superando todo o fluxo registrado ao longo de 2025. No mesmo mês, o Ibovespa valorizou 12,97%, seu melhor desempenho para janeiro desde 2006, encerrou o mês em 181.363 pontos e registrou oito recordes nominais. Além disso, a própria B3 informou que o volume médio diário negociado em ações alcançou R$ 23,3 bilhões em janeiro e subiu para R$ 25,7 bilhões em fevereiro, sinal de que não houve apenas apreciação de preços, mas também melhora de liquidez.
Do ponto de vista de valuation, o argumento de que a bolsa brasileira continua barata tampouco é retórico. Em 27 de fevereiro de 2026, o MSCI Brazil negociava a 12,20x lucro, 10,47x lucro projetado e dividend yield de 5,33%. Na mesma data, o MSCI World negociava a 24,13x lucro, 19,91x lucro projetado e dividend yield de 1,58%. A diferença é eloquente por si só: o Brasil negociava a aproximadamente metade do múltiplo de lucro do mercado desenvolvido, oferecendo ainda um carrego materialmente superior. Em mercados como o nosso, o múltiplo implícito em que a bolsa consegue simplesmente se sustentar já é, por si só, uma métrica relevante.
É verdade que o pano de fundo internacional continua desconfortável. O mundo não simplificou. Tensões geopolíticas, petróleo, inflação persistente, crescimento global mais fraco e custo de capital ainda elevado seguem impondo volatilidade.
Mas esse tipo de ruído externo, embora relevante, não deve ser tratado como impeditivo automático. O Brasil raramente se move de forma linear em função do cenário global. Nossa história de mercado mostra isso com clareza: o ambiente externo pesa, sem dúvida, mas não elimina por si só a possibilidade de uma janela doméstica, sobretudo quando fatores locais – valuation, fluxo, liquidez e apetite reprimido – começam a se alinhar.
O erro, nesse contexto, está em imaginar que a preparação deva começar apenas quando a janela já estiver visível. Quando isso acontece, em geral já é tarde. Em mercado de IPO, a vantagem raramente está apenas em querer acessar o mercado; ela está em poder fazê-lo rapidamente, com narrativa coerente, materiais maduros, governança confiável e temas sensíveis previamente resolvidos. Quem começa a se organizar tarde demais frequentemente transforma uma oportunidade em um processo apressado – e um processo apressado quase sempre cobra seu preço.
Se eu tivesse de resumir, de forma objetiva, os pontos práticos que mais importam para uma companhia que queira se posicionar desde já, destacaria quatro.
O primeiro é testar, com realismo, se a companhia efetivamente tem atributos de mercado. Escala, histórico financeiro, visibilidade de crescimento, setor inteligível e capacidade de sustentar uma tese de investimento precisam ser examinados sem autoengano.
O segundo é organizar cedo os temas societários e de governança que inevitavelmente serão precificados. Estrutura de controle, papel do fundador, sucessão, independência do conselho, política de alocação de capital, alinhamento entre acionistas e desenho dos incentivos da administração não devem ser deixados para a reta final.
O terceiro é elevar a qualidade da informação antes de ela se tornar uma exigência formal. Números confiáveis, consistência entre discurso e demonstrações financeiras, indicadores internos que resistam a diligência e capacidade de responder perguntas difíceis com objetividade importam mais do que apresentações bonitas.
O quarto é preparar a narrativa com disciplina. IPO não é apenas operação financeira; é um exercício de posicionamento institucional. A companhia precisa ser capaz de explicar, com clareza, quem é, como cresce, por que merece capital, quais riscos assume e por que sua história continua atraente depois da oferta.
A recomendação, portanto, não é sair correndo atrás de um IPO a qualquer custo. É mais simples – e mais útil – do que isso. Para empresas que já reúnem predicados mínimos para considerar o mercado de capitais como uma alternativa real, este parece ser um momento adequado para avaliar se o posicionamento para uma eventual abertura não deve começar agora. Não porque a janela esteja garantida. Justamente porque não está.
Em ciclos de mercado, quase nunca se sabe com precisão quanto tempo a oportunidade permanecerá aberta. O que se sabe, com bastante frequência, é quem tende a aproveitá-la melhor: não necessariamente quem teve a ideia primeiro, mas quem chegou pronto quando ela apareceu. E, em mercado de capitais, estar pronto raramente é desperdício. Quase sempre é valor em estado de espera.
* Luiz Octavio Lopes é sócio das práticas de M&A e Mercado de Capitais do Lefosse, formado pela Universidade do Estado do Rio de Janeiro e com LLM pela New York University School of Law.
Os artigos publicados no Broadcast expressam as opiniões e visões de seus autores.
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